本周沪指下跌3.56%,深证成指下跌4.45%,创业板指下跌3.41%。下周A股将如何运行?我们汇总了各大机构的最新投资策略,供投资者参考。
财政政策是当前市场关注的焦点,财政部的政策表态整体超预期,政策思路的转变比力度的大小更重要;当前市场正处于预期大逆转向行情大拐点的过渡阶段,市场在前期脉冲式上涨后多空博弈加剧,场外增量资金的入场节奏放缓,但潜在入市资金规模依然较大,预计行情将逐步从资金面情绪驱动转换至基本面验证驱动,行情特征将从脉冲式涨跌换挡至企稳慢涨。配置上,依然建议以低P/B和内需修复为主线。低P/B风格重估方面,房地产、银行、非银金融以及建筑建材等行业是最明确的主线之一。内需板块估值修复方面,建议着重关注攻守兼备的消费互联网,低估值高回报且经营有望率先企稳的乳制品、大众餐饮等必需板块,以及经济预期修复带动下的酒类、人力资源、酒店等顺周期方向。
展望后市,我们大家都认为在调整之后,股市行情还没结束,有望重振旗鼓推动市场反弹:1)决策者对经济发展形势与长期资金市场的态度转变,是当前推动股市回暖和维持风险偏好的重要逻辑基础,即底线得以明确,这一点最重要;2)9月24日金融政策的宽松,打开无风险利率下降的空间,有望带动增量资金持续入市;3)扩张性的财政着力于解决债务通缩,并也打开了市场对远期经济企稳和通胀修复的可能性。短期股市在普涨后,总体上进入震荡和轮动的阶段。展望中期定价,若能够看到名义利率下降+资产通胀预期,这对于股市中期预期前景是有利且关键的。
为什么我们要提出坚定多头思维?因为在此前的快速大涨中,裹挟在内的人,看起来似乎都坚定看多,但是如果想不清楚反转逻辑,那么在逼空式反弹阶段之后的行情动阶段时,可能会备受煎熬。此时最重要的就是摆正心态、理顺逻辑。其次,为什么我们也可以坚定多头思维?因为在“抓住重点、主动作为”的政策新导向下,持续的政策组合拳将带来股市环境和中国经济的良性循环。因此,对于本轮行情,我们大家都认为其绝不仅仅是短期政策加码带来的反弹,而应当成一段更大级别的、趋势性的行情的起点来看待。
本轮一揽子政策中最重要的一块拼图——增量财政政策已浮出水面,本轮政策由中央层面统一部署,系统性、前瞻性应对经济结构转型的解决方案,底层逻辑重构将带来权益市场的向上力量。财政政策逆周期调节力度加大,有利于改善宏观经济预期,提振投资者信心,或将带动A股市场估值先提升,随着经济基本面改善,上市公司业绩修复将进一步带动A股市场上行。其次,研究扩大专项债应用限制范围,合理支持前瞻性、战略性新兴起的产业基础设施,有助于推动新质生产力加快发展,其中长线配置价值突出。
本周市场冲高回落,主要宽基指数多数收跌。展望后市,伴随着交易量快速回落以及短期获利盘涌出,市场已进入震荡整理的第二阶段;上证指数已经回撤至本轮上涨的0.5分位,调整空间已经较为充分,预计市场短期内并无进一步大幅下行风险,当前主要是时间和结构上的逐步完善。配置方面,我们依旧看好本轮行情的延续性和高度,在市场出现“进二退一”的机会时,建议节后高位减仓、前期仓位不足的投资者,能借助本轮回调逢低配置。行业配置方面,我们大家都认为一阶段的普涨过后行业板块已经有所分化,我们坚持以“金融+科技”为主线,并重视财政政策可能惠及的方向。
指数仍然有一定上行空间,但机会将逐步从β转向α。历史来看,短期市场迅速上行之后,市场通常会转为震荡上行,在10月12日财政政策的积极表态下,市场指数整体仍有上涨机会,但投资机会或将逐步从β转向α,未来一段时间投资结构的选择可能将更为关键。配置方向上,可关注弹性标的及顺周期两个方向。10月份市场风格或将仍偏均衡。通过对均衡风格下的各行业进行打分,偏情绪类行业中,元件、黑色家电、通信设施(物联网)等行业得分相比来说较高,而偏顺周期类行业中水泥、保险、白酒等行业得分较高,相对而言,这些得分较高的行业可能更加值得投资者关注。
市场由于此前过热情绪平复、政策预期回调等原因有所调整,但短期脉冲式上涨后的调整是正常现象,未来在回归基本面、政策和产业趋势背景下市场向下调整的空间不大。我们大家都认为市场有望沿着三季报及年报业绩边际改善的方向,政策发力的方向,产业趋势演进的方向继续寻找机会,可以着重关注地产链、政府投资相关领域、消费、医药、AI硬件等方向。ETF和融资资金作为924以来增量资金的主力,主要流向创业板与科创板,后续有望形成正反馈。
财政发力或将加大居民、企业资产负债表的改善力度,夯实“市场底”。我们亦将维持对本轮“反弹”行情偏乐观的态度,建议逢低配置“科技消费”方向。同时,考虑到海外风险犹在,未来市场能否更加持续的走出“反转”仍依赖于“盈利底”出现。倘若后续财政发力的结构上可以更多聚焦在投资、促薪资和就业等“资产端”,预计国内企业“盈利底”将有望前置,届时,更长的趋势性“反转”行情将由此开启。
比照历史复盘,当前A股放量后可能走震荡后再上涨的走势:短期内政策依然积极、外部风险有限。一是政策上,首先,经济政策方面,财政发力等政策大概率出台和落实;其次,长期资金市场政策方面,央行互换便利工具已经落地实施、取消对高频交易的手续费减收等政策继续出台,政策方向依然积极。二是外部风险上,短期内有限:首先,中美关系短期有改善迹象;其次,美联储短期降息预期下降、伊以冲突等均未对全球长期资金市场产生非常明显影响。基本面继续处于修复趋势中,但强度和持续性仍有待验证。一是地产销售仍偏弱,消费继续处于低位修复趋势中;二是工业公司利润增速和全A盈利增速仍处于回升周期中。政策发力导致信用回升从而提升A股估值的中长期逻辑未变,中长期牛市行情未完。
短期来看,美联储降息预期回落,国内政策节奏可能有所放缓,市场波动率下降是大概率事件。海外方面,一是国庆期间公布的9月非农就业大超预期,且薪资增速上行,显示美国劳动力市场超预期强劲;二是本周四的9月美国CPI数据小幅超预期,核心通胀粘性仍较强,挤压美联储降息空间。因此短期国内增量政策加码仍可期待,但节奏上可能有所放缓,叠加近期高层发声提示股市风险、回调已较为充分,市场有望逐步回归理性,波动幅度收敛。
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